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国金宏观赵伟:货币政策如何应对内外挑战?

  事件:  5月9日,央行发布2022年一季度货币政策执行报告。  点评:

事件

5月9日,央行发布2022年一季度货币政策执行报告。

点评

内外挑战增多下,央行对国内经济形势研判更加谨慎,对通胀关注明显上升

经济发展面临外部和内部挑战增多下,央行对国内经济形势研判更加谨慎。一季度报告对经济形势总体研判,与4月中央政治局会议定调一致,相较去年四季度报告的“三重压力”更加谨慎。外部方面,国际地缘政治紧张、发达经济体加快加码收紧货币政策、全球经济的波折与挑战;内部方面,经济“三重压力”依然存在,“突出表现为近期疫情点多、面广、频发,对经济运行的冲击影响加大”。

央行对通胀形势的关注度明显上升,尤其是粮食和能源价格稳定。4月以来,央行在多个会议中,均强调粮食和能源安全、价格稳定等,对国内物价稳定的关注已在逐步升温。一季度报告进一步明确强调,“密切关注物价走势变化,支持粮食、能源生产保供”,“谨防国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力”等。

货币政策“以我为主兼顾内外平衡”,注重发挥结构性工具等对实体的支持

“稳字当头”下,货币政策“以我为主兼顾内外平衡”。一季度报告对货币政策定调,与一季度末召开的货币政策委员会例会基本类似,均强调“稳字当头”、“主动应对”、“提振信心”,重心在加大对实体经济的支持力度。相较去年四季度,报告进一步明确“以我为主”要兼顾内外平衡,与我们在报告《“以我为主”的微妙变化》判断类似,央行对主要海外央行收紧货币外溢影响关注上升。

工具安排上,央行注重发挥结构性工具和存款利率市场化调整机制作用。类似去年四季度,央行继续强调结构性货币政策工具积极做好“加法”,引导金融机构支持重点领域、薄弱环节及向受疫情影响严重的企业、行业倾斜。同时,央行明确强调发挥存款利率市场化调整机制重要作用,以推动降低企业融资成本等;专栏3详细介绍该机制,并指出部分银行已下调存款利率,进而推动贷款利率下降。

操作层面长短兼顾,稳投资、保安全的同时,压降存量风险、严控增量风险

除复工、有效投资外,央行要求加大对粮食、能源等供给安全的金融支持。加快推动复工下,央行强调加大对疫情影响较大的行业、有效投资等金融支持;对地产表态,基本延续中央政治局会议定调,稳妥实施房地产金融审慎管理制度,“因城施策”支持刚性和改善性住房需求。安全领域,央行强调对传统能源的支持,也明确要求“加大对大型风电光伏基地及周边煤电改造升级的支持力度”。

央行进一步细化金融风险防范,强调丰富工具、压实各方责任。相较去年四季度,一季度报告强调“丰富宏观审慎政策工具箱”,突出重点抓好防范化解金融风险工作,“压降存量风险、严控增量风险”;要求提高风险识别的前瞻性、及时性和有效性,不断丰富完善早期纠正措施,统筹监管资源和处置资源,压实金融机构及其股东主体责任、地方属地和金融管理部门的监管责任、风险处置合力。

国金宏观赵伟:货币政策如何应对内外挑战?

风险提示:

CPI通胀超预期,全球经济政治地缘冲突加剧

(文章来源:国金证券)

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