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华润三九获3家机构调研:公司注重溯源体系建设,保障药材来源可控,品质稳定(附调研问答)

  华润三九(000999)6月10日发布投资者关系活动记录表,公司于2022年6月8日接受3家机构单位调研,机构类型为基金公司、海外机构。

华润三九(000999)6月10日发布投资者关系活动记录表,公司于2022年6月8日接受3家机构单位调研,机构类型为基金公司、海外机构。

投资者关系活动主要内容介绍:

问:配方颗粒业务目前情况以及未来增长预期?

答:预计今年上半年新的国标、省标品种会逐步落地,目前仍在推进中,公司也在持续关注相关的动态。公司认为未来中药配方颗粒的增长较为乐观,主要在于整个行业未来仍将具备良好的成长空间,同时配方颗粒业务对企业全产业链能力等方面要求比较高,从药材采购到饮片加工、制剂生产均有较严格的监管,品种要建立溯源管理体系,不是所有生产厂家都具备这样的能力。

问:公司药材资源种植领域的布局和未来规划?

答:公司是国内较早开展中药材种植种苗研究及种植的企业,未来公司将加大在药材的种子种苗的研究、鉴别、质量标准等方面的投入,对于重要或会存在紧缺的中药材资源、对种植技术要求比较高的品种,公司将从源头建立全产业链能力。同时,公司注重溯源体系建设,保障药材来源可控,品质稳定。

问:公司收购昆药业务的考量和协同性?

答:公司认为收购昆药集团(600422)符合公司战略方向,且业务及团队基础都很好,和三九在业务上有非常强的协同效应。过去几年业务结构持续优化,口服占比不断提升,院内外布局结构在不断完善。品牌打造方面,未来双方可以相互赋能,有助于进一步把“昆中药1381”和“昆药”两个品牌打造成有全国影响力的品牌,帮助华润三九补充传统国药品牌。此外,可以整合双方的资源,在三七领域全产业链发展。再次,利用三九在管理、渠道、产业方面的资源,为昆药集团进一步赋能,提升昆药的竞争优势。

问:并购定价溢价合理性的考量?

答:公司评估业务价值的时候,在立足于现有业务的存量价值的同时,更重要的还是看未来业务长期的发展潜力和价值。公司认为昆药业务有比较好的业务基础和行业地位,很多业务上有非常好的发展空间,对三九有长期的战略价值,通过协同赋能,可以进一步帮助昆药集团在业务未来的发展上做得更好。

公司在项目评估时考虑了同行业上市公司的市盈率、市净率水平,做了可比公司和可比交易分析,公司也对未来的业务做了详细的分析,用现金流折现法进行了内部估值。

总体来讲,估值在合理区间。考虑到市场法的初步结果及业务发展潜力,以及未来协同价值可以体现,我们认为作为控制权收购溢价率是合理的。

问:后续解决同业竞争安排?

答:昆药集团三七产品和三九现有的业务有一定重叠,医药流通业务和华润医药集团的医药商业有一定重叠,因此在此次上市公司收购的过程中华润集团、华润医药集团、华润三九分别出具了解决同业竞争问题的承诺函,计划在5年内解决同业竞争的问题,解决的方式可以多样化。公司在管理上不断聚焦核心业务,未来各个业务都会逐渐清晰化,将在业务定位基础上去确定解决同业竞争的具体方案和计划。

问:疫情对Q2和全年预期的影响?

答:二季度以来部分地区因疫情防控措施有所加强,对当地药店感冒类产品的销售及处方药医院推广产生一定影响。此外,线上销售也受到了不同程度的影响,公司也在持续关注疫情影响的时间和区域的变动情况,如疫情得到较好、较快控制,预计对全年业务影响相对有限。但如果持续时间较长,预计可能对公司业务带来一定压力。

问:大健康业务内容及未来方向?

答:大健康业务关注消费者的新需求,如健康美丽和治未病。公司也在适时推出新品种,如在美丽方向推出了桃白白的品牌,在预防领域推出了维矿类品种等。未来,公司将持续关注线上需求,构建新品牌。从战略上,公司希望能形成规模化的大健康产业。

目前大健康业务还是在探索阶段。

问:公司感冒品类未来增长驱动因素?

答:感冒品类目前是最大的品类,近年来总体增速较快(除2020年受疫情影响外)。

感冒品类未来增长的主要来源:1、品牌力的增强是业务长期增长的核心驱动因素。公司近年来持续开展品牌年轻化活动,与消费者保持积极沟通。随着品牌力的增强,公司感冒品类市占率稳步提升。同时品牌价值的提升也带来一定的提价空间;2、公司也在积极拓展线上市场,线上业务的发展也是未来一个比较大的市场份额提升的机会;

3、借助999感冒灵品牌优势,持续细分、发展品类,未来几年感冒品类具有一定潜力。

问:公司线上业务占比和预期发展?

答:公司重视线上业务发展,在国内布局较早,与包括平台电商、O2O业务以及与互联网医疗企业都有密切的合作关系。过去几年线上业务金额提升较快,但占比仍不是很高,目前线上业务约占CHC业务的4%左右,希望未来十四五期间线上业务占比达到10%以上。目前在持续构建线上业务的能力以及推出适合线上运营的产品,公司也建立了数字化中心来统筹线上业务的发展。公司也非常重视O2O业务的发展,O2O在疫情期间的增长快速,公司也将持续加大投入并积极与平台合作,构建自己的专业团队,通过数字化运营赋能线下,助力产品线下发展。

问:线上业务的推广费用率和利润率?

答:费用率和利润率方面,总体来讲品牌成熟且线下基础比较好的产品,线上盈利能力相对更强,对于新推出的品牌和产品,仍需要一定的培育周期,推广成本较高。

问:公司CHC业务中胃药品类、皮肤用药未来如何发展?

答:公司近年来对三九胃泰品牌做了重新的梳理和定位,并将品牌下的产品系列化,补充了温胃舒、养胃舒等产品。同时,不断培育大品种,如气滞胃痛颗粒近年来在零售和医疗渠道实现了较好增长。皮肤用药方面,公司通过不断丰富品类,拓展产品线,如延伸到前端皮肤护理领域,陆续推出顺峰宝宝,维柔等品牌产品,驱动业务持续增长。

长期来看,皮肤用药仍具备一定的提升空间。

问:儿科业务未来增长潜力?

答:公司儿科业务主要包含三个细分品牌:999小儿感冒系列未来将不断巩固品牌增强竞争力。好娃娃品牌近年来在陆续做品种优化工作,预计未来业务将实现良好增长。

澳诺业务过去两年均实现快速增长,未来仍具备增长潜力,主要是公司持续对澳诺业务开展产品和品牌升级,培育澳诺线上业务能力,并围绕澳诺品牌引入更多的儿童健康领域产品。

问:中成药集采对公司的影响?

答:目前公司业务中CHC业务占比已超过60%,处方药业务占比超过30%。公司积极支持国家集采,以化药为主的抗感染业务中的大品种目前已经都纳入集采,中药集采目前在试点过程中,公司主要品种,如中药注射剂等在湖北、广东的集采试点中已有涉及。由于中药注射剂在公司营收占比已降至4%左右,预计集采影响相对较小。就广东联盟集采结果来看,参附是独家品种平均降幅,生脉注射液降幅基本和湖北一致,鸦胆子油虽然有一定价格下降,但公司这个产品在广东联盟省区销售额较小,中选集采会带来一些量的增加。血塞通软胶囊入选会带来销量的稳定,价格降幅在预期中,且其零售市场占比已超过50%,因此集采推行影响也相对有限。预计集采扩面后会给公司营收带来一定影响,公司将通过优化推广活动,进一步控制营销费用降低相关影响。

问:公司外延并购项目关注点?

答:外延发展主要围绕战略领域开展,CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品,帮助公司尽快实现全域布局。处方药方面关注:1、中医药领域具备独特资源的产品和有潜力的业务2、关注创新药机会3、有一定壁垒的仿制药品;

华润三九医药股份有限公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。主要产品包括999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等。“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度,多次被评为“中国最高认知率商标”、“中国最有价值品牌”。2021年公司拥有年销售额过亿元的品种23个,在2021年度中国非处方药产品综合统计排名中,“999感冒灵”和“999复方感冒灵”位居中成药感冒咳嗽类的第一名和第二名,“三九胃泰”位居中成药消化类第六名,“999皮炎平(红)”位居化学药皮肤科类第二名,“澳诺钙”位居化学药矿物质类第二名,“易善复”位居化学药消化类第二名。以公司产品“参附注射液”,“红花注射液”、“参麦注射液”,“血塞通软胶囊(理洫王)”为研究对象的科研项目先后荣获国家科学技术进步奖二等奖。

调研参与机构详情如下:

参与单位名称 参与单位类别 参与人员姓名
汇添富 基金公司
花旗 海外机构
太朴持信私募基金管理公司

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