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中金:市场整体可能仍呈震荡偏弱格局 9月行业配置整体先求稳再求进

  关注反映国际供需矛盾及中国长期竞争力两条主线。我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战,注意“稳”而后“进”。当前来看,疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面,可能有收敛于中外同步下滑的态势,中国增长复苏仍然面临较多阶段性挑战,内外部不确定因素一定程度制约稳增长政策发力成效。中外增长同步面临压力的背景下,我们认为市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局,建议配置上整体先求稳,再求进,把握市场节奏、注重结构。九月超配油服、煤炭、国防军工、建筑装饰及工程、保险、农林牧渔;低配水务及环保、传媒游戏娱乐及教育、酒店及旅游、医疗器械、药品。

关注反映国际供需矛盾及中国长期竞争力两条主线。我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战,注意“稳”而后“进”。当前来看,疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面,可能有收敛于中外同步下滑的态势,中国增长复苏仍然面临较多阶段性挑战,内外部不确定因素一定程度制约稳增长政策发力成效。中外增长同步面临压力的背景下,我们认为市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局,建议配置上整体先求稳,再求进,把握市场节奏、注重结构。九月超配油服、煤炭、国防军工、建筑装饰及工程、保险、农林牧渔;低配水务及环保、传媒游戏娱乐及教育、酒店及旅游、医疗器械、药品。

2022年9月行业配置策略:全球供需双弱下配置注重节奏和结构

配置表现:上期(8月1日~8月30日),我们建议超配的行业等权指数回撤1.5%,跑赢基准(沪深300指数)0.4ppt,低配行业等权指数下跌2.6%,跑输基准0.7ppt;中金行业配置精选组合下跌2.7%,跑输基准0.4ppt.截止8月30日,我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨182.2%,低配行业等权指数下跌22.1%,同期沪深300涨幅83.8%;中金行业配置精选组合2021年3月15日成立以来相对沪深300指数的超额收益约17.2ppt。

配置主线“稳”而后“进”,看节奏,重结构。我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战,注意“稳”而后“进”。当前来看,疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面,可能有收敛于中外同步下滑的态势,中国增长复苏仍然面临较多阶段性挑战,内外部不确定因素一定程度制约稳增长政策发力成效。我们建议关注如下几个方面的变化:

1)全球环境演绎供需双侧挑战,关注上游大宗商品价格变化趋势和中国外需支撑。供给端,上游能源供应方面受地缘局势影响仍在、前期全球性极端天气加剧了部分产业尤其是电力的短缺,中游生产力尚未完全从疫情中恢复,部分指标例如美国8月纽约联储制造业指数跌幅明显,显示供给仍然较弱;需求端来看,伴随着需求刺激政策逐渐退出,美、欧等经济体的紧缩步伐逐渐深入,以及持续的高通胀的拖累显现,衰退风险升温,海外需求端也出现一些乏力的迹象,例如美国房地产销售出现环比下跌等。这一背景下,我们提示投资者密切关注海外环境变化对于中国增长和政策带来的挑战。除此之外,全球主要国家供需双侧面临挑战的背景下,我们认为上游大宗品的价格可能也将较长时间处于震荡调整期,关注结构影响。

2)A股上市公司中报业绩落幕,整体趋弱,结构分化。A股上市公司中报披露完毕,在上半年国际地缘形势及国内局部疫情等内外部多重因素挑战背景下,A股上市公司实现盈利小幅正增长,全A/金融/非金融2022年上半年净利润分别同比增长4.0%/1.6%/5.8%,其中单二季度盈利同比增速为2.7%/4.9%/1.2%。我们认为多重因素扰动下二季度A股上市公司盈利仍能实现正增长、ROE保持稳定且资本开支企稳实属难得,但不难发现上下游盈利分化进一步扩张,上游行业盈利高增长对整体盈利贡献较大,中下游盈利增长仍然偏弱。往未来看,三季度以来国内局部疫情有所反复,房地产市场面临的矛盾尚待进一步改善,上市公司业绩的修复仍面临较多挑战,仍需政策进一步发力。近期结合当前的经济形势,政策已有进一步加码迹象,我们建议投资者继续关注政策发力方向及落地效果。

配置主线:关注反映国际供需矛盾及中国长期竞争力两条主线。在中外增长同步面临压力的背景下,我们认为市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局,建议配置上整体先求稳,再求进,把握市场节奏、注重结构。我们建议未来3-6个月关注如下主线:

1) 关注国际供需矛盾及其影响。当前全球主要大宗商品仍处于需求和供给双向博弈之中,市场预期反复、价格波动特征明显。结合国际地缘局势的复杂性以及疫情和气候因素影响,我们认为虽然海外通胀高峰暂过,但粘性可能依然很强,仍有反复的可能性。在此背景下一些受国际供需影响相对较大的资源类板块,如石油石化、煤炭等行业的强势表现可能尚未结束。

2) 部分中国具备全球竞争力的板块仍是结构重点。成长风格在经历前期反弹后,整体性价比可能有所减弱,但结构上,中国已具有或正在逐渐显现全球性的竞争力的产业和领域在“百年变局”下的全球产业链重构中优势格外凸显,可能仍将是配置重点,包括全球新能源建设加速下受益出口的新能源产业链、我国产能和成本优势明显的部分化工品、依托中国内需市场的汽车和部分消费等。

3) 短期部分低估值、稳增长相关领域也有望有相对表现。我们认为市场短线可能仍然处于震荡阶段,国内增长的修复趋势仍是判断后续行情演绎的重心,在增长仍待趋势企稳、景气尚未明显转好之前,低估值、稳增长相关的产业,例如受到逆周期贷款和专项债等政策工具直接支持的基建、地产产业链等可能仍有阶段性表现。

9月行业配置主要调整:上调油服、煤炭、建筑装饰及工程、保险、石油炼化、银行、通信设备、生物科技、纺织服装、计算机;下调航空航海、日化、油气开采、酒店及旅游、医疗器械、汽车及其零部件、酒类、电气设备、建材。

9月行业配置结论:超配油服、煤炭、国防军工、建筑装饰及工程、保险、农林牧渔;低配水务及环保、传媒游戏娱乐及教育、酒店及旅游、医疗器械、药品。

(文章来源:证券时报)

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