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天风证券:稳增长景气有望延续 新能源建筑加速兑现

  H2基建景气有望延续,继续看好新能源建筑和稳增长主线  22Q2是基建的政策密集期,进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱,行业进入由政策落地带来的基本面兑现期,预计基建投资和企业报表仍然保持强劲,但PE端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响,建议关注基本面强劲的低估值品种;钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化,Q3向上动力或更强;建筑+经过估值消化后或进入合理位置,潜在行业催化值得重视,继续看好新能源建筑和稳增长投资主线。

H2基建景气有望延续,继续看好新能源建筑和稳增长主线

22Q2是基建的政策密集期,进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱,行业进入由政策落地带来的基本面兑现期,预计基建投资和企业报表仍然保持强劲,但PE端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响,建议关注基本面强劲的低估值品种;钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化,Q3向上动力或更强;建筑+经过估值消化后或进入合理位置,潜在行业催化值得重视,继续看好新能源建筑和稳增长投资主线。

“建筑+”进入基本面加速兑现期,看好业绩高成长

22H2,“建筑+新能源”有望进入实质性推进阶段,抽水蓄能、分布式光伏等新业务有望逐步展现订单和业绩的成长性,龙头公司的产业链地位也有望逐步验证。同时“建筑+化工”进入产能释放关键节点,相较于传统低毛利率的建筑施工业务,化工产品具备更好的利润弹性,有望为公司的业绩贡献增量。此外2021年装配式建筑在成本高企情况下,需求或受到阶段性影响,而在原材料成本大幅波动的阶段,龙头充分证明了自身的抗风险能力,随着原材料价格的企稳回落,装配式建筑和钢结构需求增速有望回升,钢结构龙头有望继续演绎产量和吨净利双升。

基建有望继续发力,政策催化期向基本面兑现期过度

需求端,我们预计2022年广义/狭义基建增速分别为7.34%/6.91%,重点看好水利工程、新能建基建、重点交通工程的投资力度和强度,22H2基建增速在低基数的基础上仍具备较好的反弹基础,预计22H1/H2的狭义基建增速为5.9%/7.8%,22H1/H2的广义基建增速为7.0%/7.6%,下半年基建景气有望延续;供给端,22H1专项债密集发行,我们预计8月底前专项债资金仍将对基建的资金来源有所贡献,9月后建议重点关注政府特殊金融工具(3000亿金融债券)、政府性基金收入和支出结余(4000亿)、土地出让、城投债净融资的边际变化;竞争格局端,订单及财报两维度已验证传统建筑龙头市占率的持续提升,在激励持续推进之下,龙头业绩成长性存预期差,2021年以来建筑板块ROE已如期探底回升,后续持续上行动力仍然较强。我们预计2022年地方国企仍有望体现高业绩弹性。

投资建议:看好“建筑+”龙头成长性与价值品种估值修复

“建筑+”龙头中长期成长维度下,布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期,业绩有望高增长,此外,装配式建筑景气度有望回升,推荐中国电建、鸿路钢构、森特股份、江河集团,关注粤水电等。价值品种估值修复维度下,地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,推荐山东路桥、四川路桥等,央企市占率提升支撑营收持续增长,降杠杆完成后, ROE仍具备明显的向上弹性,随着央企利润释放能力和意愿不断加强,亦具备较强的估值修复的弹性,推荐中国建筑、中国交建等。

风险提示:基建&地产投资超预期下行;新能源&化工业务拓展不及预期;装配式龙头集中度提升不及预期;央企、国企改革提效进度不及预期,疫情反复风险。

(文章来源:天风研究)

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