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浙商证券:板块进入较高性价比配置区 国防军工内生外延双驱动

  投资建议  【核心组合】航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国海防、紫光国微、西部超导、中国船舶、航天长峰、航发控制【重点股池】中航重机、中航机电、中航高科、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、振华科技、火炬电子、智明达、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链【上周报告】【中航高科】深度:卡位航空复材产业链核心中游,军民市场共驱高增长;【睿创微纳】深度:非制冷红外龙头,特种产品放量+民品拓展双驱动;【亚星锚链】深度:全球锚链龙头,船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”。

投资建议

【核心组合】航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国海防、紫光国微、西部超导、中国船舶、航天长峰、航发控制【重点股池】中航重机、中航机电、中航高科、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、振华科技、火炬电子、智明达、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链【上周报告】【中航高科】深度:卡位航空复材产业链核心中游,军民市场共驱高增长;【睿创微纳】深度:非制冷红外龙头,特种产品放量+民品拓展双驱动;【亚星锚链】深度:全球锚链龙头,船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”。

【本周观点】(1)军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变,经本轮回调投资价值凸显,板块估值进入高性价比配置区。年初至今申万国防军工指数累计下跌16.8%,主要是受到市场流动性及成长类赛道偏好影响,目前整体PE为60 倍,处于历史高点的24%分位,军工指数1645.30 点,处于历史高点的50%分位,配置价值凸显;考虑到十四五产业链上下游多维度高景气,及2022年产能扩张、业绩释放、多家企业股权激励有望落地等促进因素,行业中长期投资逻辑没有改变,多家龙头公司超跌后面临反弹;(2)内生外延双轮驱动:

坚定看好2022-2023 年军工行业,指数有较大上涨空间;2022 年作为国企“三年行动计划”最后一年,混改/激励/资产证券化全面推进,外延增长超预期,军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。

【核心观点】国防确定性高成长,2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动,“内需+外贸”“军品+民品”,军工指数2022 年有望复制2021 年下半年风电指数的表现,后来者居上:(1)“百年变局”下,国防军工确定性高成长,“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向,2021 年大额合同负债彰显“十四五”高景气。(2)未来几年,国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。

(3)中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

1、国防军工:规模效应+精细化管理,“小核心大协作”,未来5 年主机厂业绩弹性大;“国企改革三年行动”收官,股权激励有望助推业绩释放: 中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶。

2、持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道:中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、导弹及信息化:紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技。

国防港股重点看好:中航科工。

风险提示:股权激励、资产证券化节奏低于预期,产品交付进度不及预期

(文章来源:浙商证券)

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