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前海开源杨德龙:创业板大幅回调 市场风格转向价值

  嘉宾介绍:杨德龙,中国证券业协会首席经济学家委员会委员,央视财经频道特约评论员,前海开源首席经济学家,清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部,任行业研究员、首席策略分析师,2009年起任多只公募基金基金经理;2016年3月加盟前海开源基金;2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

嘉宾介绍:杨德龙,中国证券业协会首席经济学家委员会委员,央视财经频道特约评论员,前海开源首席经济学家,清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部,任行业研究员、首席策略分析师,2009年起任多只公募基金基金经理;2016年3月加盟前海开源基金;2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

近期创业板大幅调整,新能源板块出现杀估值,背后的原因是什么?其基本面是否有所改变?近期投资需要规避哪些领域?中长期看好哪些板块的投资机会?对此,前海开源基金杨德龙跟大家分享精彩观点。

杨德龙表示,近期新能源的调整还是一个杀估值的调整,并不是基本面的改变。由于市场风格现在是追价值杀成长,所以创业板指数跌得比较多,进入到技术性的熊市,近期对于创业板的股票,建议暂时规避。

其表示,今年基建投资可能会进一步加速,对于大基建板块以及相关的投资者板块会是一定的利好,形成短期的热点。投资还是要抓本质,中长期看经济转型受益的方向一个是大消费,一个是新能源,还有港上市的科技互联网。一旦调整到位,这些板块可能又有了配置机会。

以下为文字精华:

1、前海开源杨德龙:创业板大跌体现价值为王

主持人:有人说数字货币发展是碳中和后又一个全球共识,您对于数字货币行业怎么看?

杨德龙:数字货币推出来,现在各地也在逐步开始试用,很多都开通了数字钱包。当然数字货币和比特币还不一样,不是说它是完全市场化的,也不是靠算法算出来的,而是有央行背书的,所以它很大程度上和人民币纸币也没有太大的区别。

数字经济也是现在市场关注的一个热点,因为当前市场的分化比较厉害,一些去年涨得多的股票出现了回调,所以这使得一些资金开始去炒数字货币,炒这些新鲜的东西。

主持人:您对于创业板的大跌是怎么看?

杨德龙:创业板的大跌体现了当前的市场风格是价值为王、业绩为王。创业板的估值明显是高的,今年市场对于高估值板块以杀跌为主。创业板多数都属于成长股,今年市场的风格偏向于价值。从景气度来看,新能源之类的景气度还是比较高的,但是涨多了都会有调整。

虽然创业板的前景并没有改变,但是由于市场风格现在是追价值杀成长,所以创业板指数跌得比较多,进入到技术性的熊市。所以对于创业板的股票,建议暂时也要规避一下。

主持人:您怎么看待光伏产业?

杨德龙:光伏产业属于新能源的重要分支,光伏太阳能可以说是真正的清洁能源。人类使用的所有能源归根到底都是太阳能,有人说现在所谓的煤碳、石油这些资源实际上就是20亿年前太阳能+储能,就是把当时的光合作用存储在煤碳和石油里面,现在通过燃烧把这个能源释放出来,所以一切能源归根到底都来自于太阳,所以光伏的发展前景无疑很大。

但是光伏的问题是行业竞争比较激烈,现在有打价格战的迹象,光伏组件也出现了降价,这也是一个行业发展必然经历的过程,从以前野蛮扩张逐步转向产能过剩,出现优胜劣汰。

这时候还是要配行业龙头,因为行业龙头企业可能会更有价值,大家可以关注一些调整到位的光伏龙头。最近调整的时候新能源汽车无疑调整比较大,光伏的调整相对较小,其实也是反映出大家对于光伏的前景还是看好的,只不过是因为过去两年涨幅大,出现了杀估值的现象。

主持人:对于养殖和农业这块是怎么看?

杨德龙:养殖和农业这个是分开来说,养殖包括猪肉、鸡肉这些养殖业,可以说它的周期性是很强的,所以对这些行业我们要逆周期来做。

所以在投资的时候要适当的要做波段,不能像消费股一样逢低布局然后持有就好了,周期股是要做波段的。所以猪周期和鸡肉类的养殖股票现在倒是一个可以布局的低点。

此外对于关于一般的农业股,往往是受益于政策性支持或者是出现农产品价格上涨的事件,比如说干旱导致农产品减产,农产品价格上涨等等可能会炒一波,所以它更多还是属于题材性的为主。业绩上看,多数的农业股业绩一般。

2、前海开源杨德龙:稳增长带来大基建短期热点

主持人:受集采影响的医药板块是怎么看?

杨德龙:医药板块还是谨慎一些,因为集采确实杀伤力太大,对医药公司的盈利影响很大。降价之后基本上是成本价进行集采,这样的话企业可能就很难有资金去研发。对于一些不受集采影响的,中药龙头、创新药龙头等等,影响相对小一些,所以跌幅也小一点,但是也存在风险。

新年以来,市场的风格发生了切换,低估值蓝筹股受到了资金的追捧,以创业板为代表的成长股则出现大幅杀跌。出现风格转换也是在意料之中,因为过去一年主要是炒成长,一些未来预期成长性比较好的成长行业出现了大幅上涨,受到资金的追捧,而低估值的蓝筹股已经沉寂多年,像基建、银行、地产已经五六年没有表现了,严重落后于这些成长股。

之前我一直给大家强调两句话:第一,没有只涨不跌的股票,也没有只跌不涨的股票。第二,追涨毁三代,抄底富一生。

这两句话的意思是说,对于涨幅过大的成长股适当要做获利了结,而对于长期低迷的低估值板块可以适当进行加仓,来提高资金的防御性。

这种风格上的切换几乎每两三年就会发生一次,有的时候一年就会发生。今年以来市场的风格是非常明显的,业绩为王的行情现在主导是当前市场的选股思路,对于很多资金来说,可能都面临着调仓换股的需求。

这也从侧面反映出当前市场信心不足,也就是市场的风险偏好较低。当大家的风险偏好好低,对于前景不乐观的时候,往往会变得更加谨慎。股票在下跌的时候主要看它的估值支撑,看它的业绩支撑,低估值的蓝筹股就具有相对竞争力,受到了资金的关注。

当然从长期看,以新能源为代表的成长股长期的成长空间、景气度远好于这些低估值蓝筹股的,但是阶段性来看,由于之前新能源涨多了,出现获利回吐,所以短期的表现严重跑输了低估值蓝筹。

创业板从2016年的低点1300点左右到去年的高点3500点,已经上涨了2倍多,确实是涨幅很大的,跑赢了很多指数,今年就出现了连续的杀跌,杀估值对于成长股来说是不利的。

当然投资的还是要抓住本质,从中长期来看,经济转型受益的方向一个是大消费,一个是新能源,还有港上市的科技互联网。在当前调整时,一旦调整到位,可能又成了配置的机会。

由于近期稳增长成为一个重要的政策目标,并且是未来一两年的政策目标。发改委出台一系列稳增长的措施,今年基建投资可能会进一步加速,对于大基建板块以及相关的投资者板块会是一定的利好,形成短期的热点。

在房地产调控方面,对于没有触碰到三道红线的房企增加信贷投放,这个也起到了稳定市场信心的作用,这也引发了银行、地产的反弹。但是也仅仅是反弹,很难有趋势性的改变。

房企也会出现比较大的分化,真正能够拿到资金的还是龙头房企,以及一些资产负债率没有过高的房企。所以今年房地产投资行业的趋势性机会并不大,主要还是博弈一个反弹而已。

在A股市场做投资非常不容易,有大V曾经说过,在A股市场做投资特别是做价值投资,70%的时间都是煎熬,20%的是极度煎熬,只有10%的时间才是开心的。

这也就是为什么做价值投资是一场修行,因为很多时候你都要逆向投资,当你感觉到极度煎熬的时候,可能是入场的时机,当你感觉到很兴奋的时候,是一个离场的时机。当然能做到逆向投资的人寥寥无几,因为大部分人都很难克服人性的贪婪和恐惧的弱点,甚至是在别人贪婪时会更加贪婪,在别人恐惧时会更恐惧,这就导致很多人做投资长期不得要领。

大家做投资一定要静下心来,认真地研究价值投资的真谛,学习价值投资的方法,以及研究经济的基本面和行业的发展趋势。如果对市场短期的股价波动过于在意,或者是眼光过于短期,有可能很难获得长期投资的胜利。

从全球来看,美联储货币政策转向从原来的放水到收水,3月份以后甚至有可能加息,这对于资本市场形成不利的影响。但是A股市场仍然是结构性的行情,有人说创业板已经跌了20%以上,达到了技术性熊市的特征,但是现在市场其实谈不上牛市和熊市,如果你看结构性的行情,每年都有表现突出的一些行业和板块。这时候去关注指数的短期波动实际上没有太大的意义,更多的还是要选择行业景气度向上的行业龙头股,趁每一次大跌的时候去布局,等市场兴奋的时候去减仓。

希望大家对于投资有足够深刻的认识,能够在投资实践中不断地历练自己的心性,从长期来坚持价值投资理念,学习机构投资者的选股方法和研究方法。

3、前海开源杨德龙:新能源基本面并未改变

主持人:对于新能源板块是怎么看的?

杨德龙:新能源的下跌并不是基本面的改变,而是估值高,去年涨多了出现了估值分歧,所以一开年就出现杀估值。实际上新能源的景气度从各个行业来看还是最高的,其他行业很难有60%的增速,能保持正增长都不错了。

所以新能源的调整还是一个杀估值的调整,并不是基本面的改变。碳中和碳达峰的目标我们还是要实现的,发展新能源还是既定国策,这一点不会改变。

新能源车1月份销量还是很高,并且新能源龙头股的表现也是比较好的。这时候杀的是估值,如果看基本面的话你可能会更有信心一些,如果看估值的话,短期估值较高也影响到这些企业的表现,这可能就是一个短期和长期的问题。

主持人:稳增长是一个很重要的政策目标,对基建板块有一定的利好作用?

杨德龙:为什么最近基建表现比较好,很大程度上就是国家稳增长就要搞基建,光新基建的投资额明显比较小,所以现在在传统基建上要发力,很大程度上拉动投资需求。

大家可以关注一些基建方面的龙头,但是基建多数都是属于政策推动的,所以有了一定的回报之后也是要获利了结。

主持人:您对氢能源这个赛道是怎么看?

杨德龙:氢能源是属于新能源的一种,也是目前来看清洁能源里面最清洁的一个能源。氢能源的问题就是成本高,现在氢能源技术不成熟,所以要注意炒作风险。现在出于炒概念为主,真正的业绩还并没有释放出来,所以对于氢能源我们可以关注,但是不宜重配。

主持人:您对元宇宙这个板块是怎么看的?

杨德龙:元宇宙可以关注,但是不宜重配,因为这个行业属于特别新兴的行业,还没有什么成熟的公司在做,更多的公司是参与,蹭一下热点,炒一下概念。炒元宇宙短期可能会有一些收益,但是长期风险比较大,还是要谨慎一些。

主持人:您对节后的市场怎么看,哪些板块可能比较有机会?

杨德龙:当前市场的表现比较分化,低估值板块表现好,业绩为王是主要的选股思路,成长股现在不受待见,这个可能会持续一段时间。等到市场风格再次切换,大家又开始讲成长的时候,成长股可能会迎来比较好的表现。

主持人:对于旅游板块包括免税板块是怎么看的?

杨德龙:我认为可能有一定的反弹机会了,因为疫情现在逐步得到控制,对于疫情防控的措施有可能会适度放松,之前过严的疫情防控对于经济面的影响已经很大了,它的反作用力可能会使得一些地方适度放宽。

旅游的人数也有所恢复,春节期间已经恢复到2019年同期的7成。离岛免税表现也比较好,最近免税店板块也出现了一定的反弹。当然航空和酒店属于投资风险比较大的,受到外部因素波动比较大的板块还是适当谨慎一些。

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