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天风证券徐彪:社融放量和美联储加息下的A股市场

  本篇为天风研究所副所长、资产配置策略首席分析师徐彪在天风证券“云程发轫”2022春季策略会上作题目为“‘云程发韧’—社融放量和美联储加息下的A股市场”的致辞。

本篇为天风研究所副所长、资产配置策略首席分析师徐彪在天风证券“云程发轫”2022春季策略会上作题目为“‘云程发韧’—社融放量和美联储加息下的A股市场”的致辞。

徐彪指出,从信用周期的角度,站在现在的时点不需要过于悲观。我们现在正处于信用扩张前期,判断今年企业盈利见底应该是6月份前后,一旦扩张结束,企业盈利企稳回升,市场或许将会迎来曙光。

同时,徐彪建议,经过这一轮流动性的冲击,要牢牢地把握住成长股,尤其是行业基本面高增的成长股。

会议实录

时间过得真快,记得三个月前在深圳开策略会的时候,当时市场还是一片乐观的,我们提示风险,市场不大可能一直好下去,后面应该会有一波下跌。最近一段时间的下跌是比较猛烈的,但是站在现在这个时点,我们觉得反而我们可以不用那么悲观,为什么?我们还是要牢牢抓住一个东西,信用周期

历史上,信用扩张周期里面,整体估值上升概率接近百分之百。今年到底是不是信用扩张的周期,我觉得这个应该很简单,我相信大家都会认同今年是信用扩张之年。因此,这时候不用悲观,信用扩张的整体周期里,之前跌的后续有望上涨。

信用扩张跟市场好坏之间是有直接关联的,因为市场估值中枢是流动性决定的,大家看的比较多的表征剩余流动性指标,用M1减去PPI,M1是流通中的现金+企业部门的活期存款,这里面决定M1走势的从来都不是M0,不是流通中的现金,流通中的现金向来很稳定,但是企业的活期存款是在持续大幅波动的。在每一轮信用周期扩大的过程中,你会发现企业部门活期存款会有大幅度的上升。这就是整体流动性最外围的环境,钱多了用M1衡量,剩余流动性用M1-PPI衡量。我们拿M1减PPI衡量剩余流动性,拿剩余流动性去看指数整体估值变化,你会看到这个准确率几乎是100%,因此今年不要悲观。

我们把整个市场的表现按照信用盈利周期划分四个阶段,我们现在在哪里?在扩张前期。扩张前期下跌是正常的,历史上信用扩张前期无一例外都在跌,但扩张前期一旦结束,企业盈利企稳回升,A股市场有望迎来反弹。所以我们说今年不要悲观,因为我们现在已经站在受苦的末端了,这苦快受完了。

什么时候企业盈利真正见底,整体来看我们的判断今年企业盈利见底应该是6月份前后。二季度应该就是最低的,所以我们马上就可以看到曙光了。所以在这个时点我们建议大家不要悲观,这个时候一定要寻找好的方向。

可能很多人会担心成长股,我们还是以史为鉴。历史上社融大幅放量以后,2020年、2019年、2016年、2014年历史上的这几次其实都是一样的,这个和我们前面说的规律是高度吻合的,每一次信用扩张启动,成长股都会先爆跌。每次都先下去再起来,这个过程已经发生了,但是请注意,忍一忍,这拨下跌完,后面大概率就是一轮持续的超预期的成长股的行情

除此之外,很多人担心美元,美元大概率是加息的周期,我们把历史上美联储的加息周期对A股的整体影响以及整体行业影响都翻出来,老规矩看数据,历史上六轮加息,带来的影响,风格上看大小盘是不明显的。行业上六轮加息,表现最好的科技、能源、工业、卫生环保。所以美元加息会造成明显的影响,但是会有短期、中期影响,非常短的时间内所有股票一起跌,一旦跨过短期,我们发现中期而言基本没啥影响,行业基本面好的行业持续上涨

最后,总结两句话,第一句话,这个时点这个位置不要悲观。第二句话,经过了这一轮流动性的冲击,我建议大家一定要牢牢地把握住成长股,尤其是行业基本面高增的成长股。

非常感谢大家参加我们这次分享会!谢谢大家!

(文章来源:天风研究)

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