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华创证券彭广春:回调或是更好买点!新能源车板块迎“慢牛行情”

  嘉宾介绍:彭广春,新能源首席分析师,同济大学工学硕士,新财富入围,水晶球第三的卖方研究团队,2020年加入华创证券。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部,负责新能源汽车动力电池研发工作,是对产业发展、技术趋势、产业链协同有较深理解的行业技术专家。

嘉宾介绍:彭广春,新能源首席分析师,同济大学工学硕士,新财富入围,水晶球第三的卖方研究团队,2020年加入华创证券。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部,负责新能源汽车动力电池研发工作,是对产业发展、技术趋势、产业链协同有较深理解的行业技术专家。

新能源车板块大幅回调,行业前景怎么看?估值是否太贵?目前新能源车销售情况如何?产业链利润如何分配?对此,华创证券彭广春跟大家分享精彩观点。

彭广春表示,估值经过这一轮调整,新能源汽车中游环节,龙头企业估值普遍在25倍到30倍,二线材料企业目前估值增速是15倍到20倍,估值水平已相当便宜。20%渗透率之后新能源车板块应该是一个慢牛,可能持续三年甚至是五年。

其表示,明年新能源汽车销量增长速度会缓和一些,明年锂价上涨会有缓解。从供给层面,很多企业都在全球各地进行锂资源开采,产能在后面1-2年会进行集中性释放。

以下为文字精华:

1、华创证券彭广春:市场回调或是更好买点

主持人:打仗了对股市影响怎么样,大A还能不能挺住?

彭广春:从近期国内尤其是新能源板块表现来看,我觉得影响相对来说比较小。

主要是几个方面原因,一个本身新能源板块前期持续回调,目前的估值实际上非常合理。未来3-5年,不管中国、美国还是欧洲,甚至包括俄罗斯,在能源转型方面确定性非常好,这是我们说估值合理的第一个原因。

第二点,一季报临近,目前产业链调研看,一季报很多环节能够超预期,包括新能源汽车销量。今年一季度甚至包括二季度,订单是非常不错的。现在的现象是,车是很难买到,特斯拉的订单周期是3-5个月,需求的高涨也推升了上游价格上涨,基本面是非常好的。

现在时局动荡实际上对新能源板块来说影响相对比较小,主要还是从基本面角度出发来看。如果出现回调,我觉得是给大家一个更好的买点,从一年维度来看,现在这个时间点可能是不多见的上车机会,可以积极去关注。

主持人:地缘政治冲突对板块长远趋势会造成影响吗?

彭广春:我觉得最根本是要紧抓基本面,如果基本面出现问题,国际环境再好板块都会有问题,同时估值也是考虑的因素。

估值经过这一轮调整,新能源汽车中游环节,龙头企业估值普遍在25倍到30倍,二线材料企业目前估值增速是15倍到20倍,这已经是相当便宜估值水平。

从PEG的角度来看,未来3-5年新能源汽车复合增速,不管国内、欧洲、美国,复合增速全球大概有30%到40%,合理估值体系是可以给到30倍、40倍,这是成长股魅力,未来有巨大上涨空间,甚至是两倍、三倍、四倍、五倍都有可能。所以这个位置估值消化完了,基本面有支撑,我觉得不用过分担心。

2、华创证券彭广春:新能源车未来几年为“慢牛”走势

主持人:新能源车产量方面,1月到4月订单非常好,怎么看?

彭广春:现在是淡季不淡。从几个层面理解,一个是本身补贴退波,金额影响幅度相对小,也就两三千块钱补贴幅度。

还有重要一点现在车型受欢迎程度比较高,现在这个时代是一个产品驱动的市场,像特斯拉、蔚来、小鹏、理想、大众的办等车型的智能化水平和体验性,都是按照跑车级别打造的。

价格现在已经在20万到30万,普通消费者是能接受的,由产品来驱动销售,不是18年、19年严重依赖于补贴,所以补贴、影响相对来说比较小。

还有一点想补充一下,一般消费者喜欢在春节前提车,所以这个跟销量也有一定关系。2月份比1月份相对来说少一些,但是整体来说跟去年比的话,这个同比增速还是非常可观的,在60%、70%,甚至一倍都有可能的。所以我觉得还是比较乐观的状态。

主持人:为什么10万到20万档位新能源车占比这么少?

彭广春:现在就是真正像特斯拉,小鹏,价格普遍是在20万到30万,我觉得国内消费力升级,大家实际上是能够接受20万跟25万价格的。

还有第二点跟成本层面有关系,就是目前电池成本还没有达到真正特别低的状态。特斯拉Model Q会是2.5万美金的车型,应该在2023年上市。这个车型一旦推出来之后,我觉得在10-15万之间的燃油车应该会彻底替代掉。

因为大家想一下,就跟我刚刚说的一样,你买10万块钱的车,发现他没有智能驾驶,发现他不能上网,发现他价值体验很差,发现他造型设计很差,那你那个时候会愿意多花三五块钱买特斯拉。特斯拉等新势力,会把大家消费能力跟消费档次提升一个台阶,那个我觉得就是他一旦降到16万,会加速新能源汽车渗透率提升。

我觉得特斯拉一旦把16万车型推出来之后,可能在24年新能源汽车渗透率会到40%50%,这个目标可能是2030年的目标,可能提前到2024年。

价格一旦下探到16万,新能源汽车行业会有翻天覆地的变化,新能源汽车产业链会迎来14级别大牛市,我觉得应该还是有两三倍涨幅。但是这个时间段一旦错过,后面就没有太多收益预期。

未来3-5年,行业还是有很大空间,这是我比较积极乐观的看法。明年特斯拉Model Q就可以推出,今年特斯拉主要研发精力投入在4680电池,会实现电池成本下降、产能扩张、技术迭代,明年在这个基础上Model Q会进行量产。

所以我觉得需要再等一等,就是1020万这个价格区间车需要等一等,我觉得明年应该会大规模推开,那时候大家可以积极关注新能源汽车板块投资机会。

主持人:新能源车不是说它已经涨了两年,是不是我们新能源就到头了,其实我们渗透率目前还是初期阶段,现在国内是十几个点。

彭广春:国内去年是15%,今年预计在20%到25%区间,这是产业刚刚开始,从iPhone这种智能手机的话,渗透率到20%之后,它还有大牛市,但是这个牛市是慢牛,对每一个投资者来说都是非常好的体验。

前面是快牛大家不一定能赶上,比如去年新能源汽车,很多投资者是在去年9月份开始进场,前面五六月份这一大波涨幅是没有吃到,我觉得20%渗透率之后板块应该是一个慢牛,可能持续三年甚至是五年。

这个对每一个投资者来说都是比较好的投资窗口期,就是持续3-5年,当然这里面可能也有一些波动,每次波动都是给大家一个比较好的上车机会。

3、华创证券彭广春:锂矿资源1-2年内将集中释放

主持人:您如何看待锂还有锂电池供给需求情况?

彭广春:现在市场确实担心上游价格上涨,导致下游需求萎缩,但是我自己深度进行一个思考,从几个层面看,一个是从这个国家层面来看,国内、欧洲、美国,美国欧洲那边锂价相对来说非常合理,没有中国价格这么夸张,欧洲价格只有中国1/3到一半的水平。

国内看,国内这边实际上价格涨到这么多,折算到每一辆车上成本上升差不多在5000到10000元,电池企业、整车企业、消费者三方多少都各自承担一部分。对下游需求的影响是可控的,可能消费者层面承担也就一两千块钱价格。

后面继续涨的可能性不是特别大。今年销量增速比较好,已经提前反应在碳酸锂价格里面了,因为每一个环节都会进行原材料质量库存备货,价格已经提前进行反应。

明年新能源汽车销量不会像今年这么高度增长,明年锂价上涨会有一些缓解。从供给层面,很多企业都在全球各地进行锂资源开采,产能在后面1-2年会进行集中性释放。

碳酸锂上游环节,今年业绩确定性比较高,投资者可以积极关注。但是这个环节未来2-3年可能比较迷茫,毕竟是周期赛道,但今年应该问题不大。

未来2-3年没有人看得清楚,那时候产能释放出来后,现在的一些头部企业通过技术创新,来缓解对锂过渡依赖,主要是几个方面,包括换电,电池回收,电池快充技术,对碳酸锂依赖度实际上也是在减弱的。

而且最后一点我想重点提,这个很重要一点,碳酸锂价格可能会影响五万以内车的销量,但国内产品结构做了很大调整,现在像主要集中在20万以的上车型的销量占比非常高,碳酸锂成本传递,对20万以上的车的影响幅度比较小,但是对五万以内的车确实可能有影响。所以,总体国内车企销量应该比较可控。

彭广春:今年碳酸锂的价格,从产业链业绩模型测算来看,可能对二线电池厂确实有一些成本上的压力,所以近期二线电池企业股价表现疲弱,但是对龙头企业压力应该可控。

不过目前不少企业通过库存管理,很好对冲价格波动,甚至因为库存管理还有一个比较不错的库存收益,所以很多电池企业去年四季度业绩非常超预期,这个超预期部分实际上来自碳酸锂库存收益。

所以从辩证角度来看,大家看到是偏利空不好的影响,但是如果供应链做得好,还有比较好的库存收益。

第二点从根上解决这个问题,一部分二线电池企业,也在碳酸锂采矿环节做了很大布局。一两年后产能释放,未来对企业来说,一个是保供,第二是减少成本压力。今年一季度到二季度,部分的二线电池企业有一点点压力,但是长期问题不大。

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