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东北策略邓利军:内外忧虑消减 超跌布局机会来临

  国内基本面来看,经济数据彰显稳增长效果,金稳委会议召开打消市场担忧。(1)社融波折是常态,经济数据较好彰显稳增长效果。借鉴2008年后的5次社融企稳回升过程,非重大外部冲击后的社融企稳回升中同比增速回落为常态,稳增长延续则回升趋势不改;1-2月消费、制造业、地产投资大超市场预期验证稳增长效果较好,当前疫情从毒性、防疫措施或疫苗接种上看都难对经济有类似2020年初时的较大影响。(2)金稳委会议召开打消市场担忧。之前市场对稳增长政策持续性等有诸多担忧,但今日国务院金融稳定发展委员会专题会议明确指出要“切实振作一季度经济,货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”以及“积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应”,表明政府后续对稳增长政策坚定执行的决心,难有收缩性政策出现下“政策底”确认。

国内基本面来看,经济数据彰显稳增长效果,金稳委会议召开打消市场担忧。(1)社融波折是常态,经济数据较好彰显稳增长效果。借鉴2008年后的5次社融企稳回升过程,非重大外部冲击后的社融企稳回升中同比增速回落为常态,稳增长延续则回升趋势不改;1-2月消费、制造业、地产投资大超市场预期验证稳增长效果较好,当前疫情从毒性、防疫措施或疫苗接种上看都难对经济有类似2020年初时的较大影响。(2)金稳委会议召开打消市场担忧。之前市场对稳增长政策持续性等有诸多担忧,但今日国务院金融稳定发展委员会专题会议明确指出要“切实振作一季度经济,货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”以及“积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应”,表明政府后续对稳增长政策坚定执行的决心,难有收缩性政策出现下“政策底”确认。

外部风险来看,金稳委会议表态中美沟通良好,俄乌局势缓解释放压力。(1)金稳会议表态中美关于中概股沟通良好。SEC前期将5家中概股列入《外国公司问责法》暂定清单,市场对其“退市”风险的担忧触发大幅调整,但金稳会议指出“目前中美双方监管机构保持良好沟通,已取得积极进展,正致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市”,缓和“退市”担忧。(2)俄乌冲突缓解,滞胀担忧消减。乌总统顾问表示乌俄最快有望在一至两周内签署和平协议, WTI原油期货价格已从3月8日的130.5美元/桶回落至当前的94.6美元/桶,全球滞胀担忧有望得到缓解。

短期分子端、分母端边际转好促反弹,中期仍待盈利底出现。分子端上经济数据好转、稳增长继续发力;分母端上中概股问题缓解导致外资大幅流出担忧消减,俄乌局势趋缓提振全球市场风险偏好;市场超跌下确定性迎来反弹。不过如我们二季度策略里面强调的,中期趋势转好仍有待盈利底确认后。长期来看,金稳委鼓励长期机构投资者入市、积极建设国内直接融资市场服务实体,A股长期慢牛趋势不变。

反弹关注高景气的新能源、半导体等与稳增长的新旧基建。从2005年至今的13次超跌反弹行业表现来看,表现较好方向有两类,一是在外部冲突缓解,市场重回基本面逻辑下的高景气方向,如2019年的农业与食品饮料,2013年6月的TMT等;二是在稳增长政策导向延续受益的方向,如2014年3月的地产与建材等。当前外部风险缓解下,关注短期超跌的高景气成长如风光锂电维持高增的新能源、晶圆厂扩张加速而国产替代不变的半导体、军费预算超预期的军工、新冠特效药和创新药等;稳增长导向延续的方向主要关注低碳、数字新基建方向,以及旧基建中国企改革催化部分低估值建筑建材央企。

风险提示:疫情控制不及预期;政策不及预期。

(文章来源:东北证券研究所)

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