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中信建投证券:财政顺利开局 稳增长步伐更加坚实

  一、财政收入强势开局,部分税种增速较快,土地相关税种延续低迷态势

一、财政收入强势开局,部分税种增速较快,土地相关税种延续低迷态势

1-2月财政收入表现较好,同比增速由去年底负增速回弹至10.5%;财政收入水平达到全年预算进度的22%。1-2月全国一般公共预算收入46203亿元,同比增长10.5%,增速处于较高水平。两会公布今年预算目标之后,市场对今年财政收入增速水平较为悲观,在经济下行、基期抬高等因素影响之下,收入增速动能可能偏缓。而1-2月份的数据显示目前的整体财政收入水平较好。我们判断,当前的财政收入水平与1-2月较好的经济数据可以形成对照,但也不完全排除地方政府人为压库行为的可能性,资金的跨年调节确实可以部分缓解今年财政收入增速放缓的压力。从财政收入预算完成度角度观察,目前财政收入完成度已达到22%,属于正常水平。展望下个月,财政收入增速可能出现短期下挫的可能,在外部地缘政治风险加大、大宗商品涨价以及全国范围内疫情多点爆发的形势之下,财政收入增速进一步维持较高水平的压力较大。

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结构来看,部分税种增速较快,对财政收入形成托举。1-2月全国税收收入40812亿元,同比上升10.1%,税收收入增速上行较快;非税收入5391亿元,同比增长13.7%,对财政整体收入形成小幅抬升。 不同税种来看,增值税和所得税等大税种收入增速稳中向好,1-2月国内增值税14847亿元,同比增长6.1%;企业所得税9127亿元,或因今年春节提前影响,同比增长5.4%,增速相比往年有所回落;个人所得税9127亿元,同比增长46.8%,增速较快。

小税种方面,多税种增速表现亮眼,土地相关税种增速继续维持低迷。消费税录得4372亿元,同比上升18.7%,增速较去年同期相比提升明显;进口货物增值税、消费税3741亿元,同比增长33.5%,增速同样出现大幅跃升。关税录得550亿元,同比上升14%,和进出口部门1-2月表现较好的数据相映照。土地相关税收表现维持低迷,继续拖累整体财政收入。1-2月土地增值税录得1355亿元,同比下降1.4%;耕地占用税165亿元,同比增长35.5%。尽管房地产监管转向宽松已有预期,但房地产市场信用风险仍没有缓释,行业格局尚未稳定,房地产行业筑底回升至少需要等到下半年,对整体财政收入的拖累预计会一直延续到今年下半年。

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二、1-2月财政支出增速回暖,基建支出扩大发力

总体来看,1-2月财政支出增速较快,反映了财政发力效果正在凸显。1-2月累计,全国一般公共预算支出38227亿元,同比增长7%。和正常年份相比,增速仅能算不弱,但尚未达到全年8.4%财政支出目标,预计未来的财政发力更加可期。1-2月财政发力奠定了较好基础,我们认为今年上半年财政支出增速较高的现象会有所延续。

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结构来看,本月的支出结构中教育、科学技术和社保就业类别的增速相对平稳,基建类支出增速表现和去年相比有较大改善。民生类支出中除科学技术类增速超过10%(录得15.5%),其余支出增速均稳定在5%左右。基建类支出增速从去年底的低迷状态中恢复,农林水、城乡社区事务、交通运输和节能环保类增速分别录得4.5%、7.6%、14%和11.9%,基本与1-2月8%的基建投资增速表现相对应。我们判断,基建类支出增速提升已经获得动能,基建在今年上半年扮演稳增长角色的使命仍将持续。

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三、土地市场冷清持续拖累政府性基金收入

政府性基金收入与土地出让金收入增速继续收敛。目前房地产市场信用风险尚未完全出清,土拍市场遇冷,政府性基金收入下行增速收敛,增速为-27.2%。1-2月土地出让金收入延续去年下行趋势,录得7922亿元,增速低位下潜至-29.5 %。我们判断,在当前房企流动性危机尚未缓解的情形下,土拍市场的春暖花开仍需静待政策的松绑和见效,上半年政府性基金收入和土地出让金收入增速仍将继续处于低位区间。

政府性基金支出与专项债发行提速共振,增速大幅增长27.9%开年以来,新增专项债发行迎来开门红,随着3.65万亿新增专项债总额度的确定,今年财政发力有较大的保障;按照目前专项债发行的完成进度,截止到三月中旬,今年的新增专项债发行进度已达到24%,专项债的集中放量大概率在今年上半年形成更多实物工作量,起到发力前置稳增长的作用。

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风险提示:经济增长不及预期,土地市场风险陡增

(文章来源:宏观闻涛声)

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