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A股成交仅6700亿 上次是在一年前 低量低价显现?多家券商策略亮观点

  进入5月,受内外部环境影响,A股市场仍在磨底状态,“耐心”与“淡定”成为不少券商策略观点的主题词。

进入5月,受内外部环境影响,A股市场仍在磨底状态,“耐心”与“淡定”成为不少券商策略观点的主题词。

值得注意的是,本周一成交再度低迷,全市场仅成交6713.81亿元,较上个交易日缩量884亿,成交量再创年内新低。此前这个数据出现,还是在去年4月13日。

在磨底状态已成为普遍共识之下,围绕“当前A股是否已见底”的问题,券商分析师却分持两种观点,如中信证券、华泰证券、国盛证券认为,A股市场预期最悲观的阶段正在过去,中期修复行情临近,中信证券更指出修复行情的时间可能从5月开启,并将持续数月;但另一边,国泰君安、国海证券等则表示,当前市场仍需要更多的时间磨底,后续应警惕A股“杀业绩”式下跌再次出现的可能。

在疫情、稳增长政策、美联储这三大因素进一步改善的背景下,针对下半年的修复行情,多位券商分析师一致认为,可重点关注成长风格,另外行业配置方面,传统基建、地产稳需求相关产业链以及消费修复等是可关注的重点方向。

U型磨底,仍需耐心

多位券商分析师均提到,当前A股市场已进入U型磨底状态,如中金公司、中信建投的策略观点中,均不约而同地提到“耐心”这一关键词。

中金公司策略团队王汉峰、李求索、何璐等表示,当前内外部环境仍有较多不确定性,市场估值已经明显调整、情绪已经进入“磨底”状态,已经具备中线价值,后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上,中金公司认为,低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值,建议综合关注海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以及国内“稳预期”举措及疫情防控进展,来判断相关成长板块是否进入修复的拐点。

中信建投首席策略陈果认为,一方面,战略上不能再悲观,要逐步转向乐观;另一方面,市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复,仍需耐心磨底。

陈果表示,就当前而言,国内疫情有所好转但仍复杂严峻,稳增长政策和经济复苏落地仍需等待;海外通胀压力不减,美股巨震美债利率上冲,人民币贬值带来压力与挑战。全球复苏经济周期错位,国内基本面叠加近期疫情扰动,短期出口亦有走弱可能,在中美利差倒挂等情况下,人民币汇率存在调整压力,“U型底”仍需耐心。

“复杂底部的构建很难一蹴而就。”兴业证券在策略观点中谈到,A股已经处于中长期底部区域,但仍需要时间来消耗、震荡、整固。一方面,海外尾部风险仍未完全释放;另一方面,国内疫情对于国民经济、企业盈利的拖累仍未完全显现。

兴业证券表示,参考历史,大跌之后,除非政策出现系统性的放松,市场在底部区域通常需要经历一段消耗、整固的过程。对于本轮下跌,虽然政策放松的方向已经明确,但更多是温和的对冲和发力,因此大概率将构建一个复杂的底部。兴业证券表示,站在当前这个中长期底部区域,面对国内外的不确定性,更应保持淡定。本着价格比时间更重要的原则,以基本面为准绳,寻找、布局盈利确定性强的方向。

A股底部是否已出现?

“磨底”显然已是共识,不过针对后续市场的整体走势,券商分析师则基本分成两个阵营,一部分分析师认为,目前A股市场已见底,悲观情绪充分释放,下行空间不大;另一部分分析师则表示,仍要警惕后续A股“杀业绩”式下跌再次出现的可能。

华泰证券表示,疫情缓和、政策底继续夯实、美联储加息与缩表时间落地的背景下,A股市场预期最悲观的阶段正在过去。中报A股业绩有望见底,三季报、年报或逐季回升,四季度可博弈美联储政策边际变化。

中信证券也认为,国内疫情高点已过,外部压力逐步缓解,复工复产循序渐进,支持政策落地提速,市场极端悲观情绪已充分释放,预计5月将开启持续数月的中期修复行情。

中信证券进一步表示,市场极端悲观情绪充分释放后,盈利预期、指数估值、机构仓位都已充分下修,对负面因素反应钝化,对积极信号更为敏感,A股中期修复行情临近,建议积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

国盛证券认为,从空间上看,A股的底部已经出现。通过编制的修正股权风险溢价(ERP),国盛证券表示,即使以2018年末极度悲观的ERP水平作为参照,下行空间已不大。同时,A股绝地反弹后,当前指数空间上依旧处于底部高性价比区域;基本面环境依旧复杂,宏观预期的扭转不会一蹴而就。“一句话,空间已至+时间未知,当前依旧是左侧底部的布局窗口。”

不过国泰君安则提到,市场底部形成并非在朝夕之间。国泰君安表示,近期的股票市场投资者并没有因为估值低位而对负面信息反应钝化,相反波动率高企表明当前市场仍需要更多的时间磨底。

另外,国泰君安指出,投资者往往忽略的一点在于,估值在时间维度上简单比较的前提,需要宏观预期模式的稳定。而当前市场所面临的风险预期仍然需要非常高的补偿,俄乌局势的复杂性、海外货币政策紧缩的压力以及病毒变异的不可预测性。同时,新的周期性因素变化下,全球贸易活动开始放缓,国内居民与企业资本开支意愿减弱,地产和地方政府信用扩表面临约束。加之缺乏增量资金,对于基本面或是风险预期的博弈难度非常高。因此国泰君安建议,投资者应等待更好的时机,尤其是信用路径的明确。

国海证券也表示,当前A股处于业绩空窗期,但考虑到二季度的宏观经济仍较萎靡,企业盈利依旧处于探底途中,且年初至今全A跌幅与估值的调整幅度基本相当,表明市场尚未充分计入盈利不及预期对股价的负面抑制作用,后续需要警惕A股“杀业绩”式下跌再次出现的可能。

关注疫情、稳增长政策、美联储三大因素

五一假期后,反弹的亢奋、外围风险的袭扰,市场再度进入大幅波动市。分析当前市场的内外部影响因素,疫情、稳增长政策、美联储这三大因素,仍是关注核心点。

一方面,国内疫情形式整体趋稳。平安证券认为,在总体疫情防控政策背景下,整体经济活动恢复的节奏可能偏缓,但随着疫情形势逐渐好转,基建有望维持高景气,政策发力引导的消费板块有望率先修复。

另一方面,稳增长政策利好持续释放。华泰证券表示,5.5国务院常务会议进一步强调纾困小微企业、保障外贸领域生产通畅、鼓励平台经济发展及稳定产业链物流链的重要性,政策底进一步夯实。

海外方面,兴业证券则谈到,更多是尾部风险的释放,而非系统性冲击。整体来看,尽管美联储加息缩表持续推进,海外市场的波动可能也是阶段性常态,但对A股不构成系统性的冲击。

平安证券则表示,海外方面,美联储推出缩表计划,美国资本市场交易“滞涨”,担忧情绪高企。一方面,地缘冲突反复带来高通胀反复的风险,通胀回落节奏可能偏慢;另一方面,美联储面临通胀和基本面的赛跑,短期就业市场仍然强劲,4月新增非农就业42.8万人,超出市场预期,但紧缩提速和全球供应链问题可能导致经济衰退提前到来。

另外,平安证券认为,受此影响,美联储后续仍有加速紧缩的可能,全球资本市场的波动将加剧。从上次缩表经验看,A股有短期冲击影响的可能性,稳健板块以及超跌板块相对有超额收益。

成长风格或将占优

海通证券通过对比2012年、2016年的风格特征后认为,今年风格特征类似2012年,属于阶段性再平衡。因此,海通证券表示,目前而言,受益于基建、地产等传统板块的稳增长政策发力,今年价值风格的收益已经较为明显,同时成长也有望阶段性占优。

同样表示关注成长风格的还有中金公司,“稳增长主线仍有阶段配置价值,根据全球通胀形势等进展关注成长风格。”

对当前可关注的行业配置方向,中金公司重点提到三个方向:其一是在市场“磨底”阶段,估值相对低的稳增长板块,可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,如传统基建、地产稳需求相关产业链(地产、建材、建筑、家电、家居等)等;

其二是前期调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费,自下而上择股,包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等;

其三是制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放,但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善。

浙商证券则表示,建议投资者淡化赛道、把握确定性,长期确定性看新成长,在“三低”板块里寻找预期差。所谓“三低”即是低持仓、低估值和低位置,换言之,“三低”意味着低预期但高胜率。

浙商证券谈道,针对稳增长,以银行股为代表,特征在于成长性较弱而周期性较强,继而股价走势有两大特征,一是左侧提前演绎,二是走势呈一定脉冲式,因此整体适合逢低布局。展望5月至7月,10年和2年期美债利差倒挂背景下,随着加息和缩表陆续落地,美股或进入波动加大的窗口期,因此稳增长策略执行中适合逢低布局。

针对新成长,以科创板为代表,关注以国产替代为代表的小而美科创板公司,经历了持续调整后,部分公司步入底部区域,预计二、三季度主要是个股机会为主,关注后续财报线索。

此外,中信证券提出四大主线,即现代化基建、地产、复工复产和消费修复。中信证券表示,全年维度,建议围绕现代化基建以及地产布局,基建领域重点关注低估值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施,地产领域重点关注优质开发商、物管和建材。季度维度,建议积极增配复工复产的相关行业,重点关注智能汽车及零部件、半导体、光伏风电设备等。月度维度,建议聚焦消费修复相关的航空、酒店、免税、食饮、百货商超,预计在规模性疫情消退、市场主体纾困和消费刺激等一揽子政策下,这些行业也将迎来阶段性恢复。

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(文章来源:财联社)

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